O que é TEX (Theta Exposure) e como interpretar a ferramenta?
O TEX (Theta Exposure) mede o sangramento temporal agregado das posições em opções — quanto valor é destruído diariamente pelo decaimento do tempo em cada strike. Representa o fluxo diário de transferência de riqueza de compradores para vendedores de opções.
O theta é sempre negativo para compradores e positivo para vendedores. O TEX revela onde está concentrado esse sangramento, permitindo identificar strikes com alta pressão temporal e o impacto potencial do time decay no comportamento do ativo subjacente.
Alta Pressão Temporal (Short)
Características: Grande concentração de theta negativo — compradores sofrendo sangramento intenso.
Dinâmica: Próximo ao vencimento, o decaimento acelera exponencialmente (efeito gamma-theta).
Efeito: Pressão para liquidação antecipada de posições, reduzindo OI e volatilidade.
Baixa Pressão Temporal (Long)
Características: Theta distribuído de forma equilibrada ou concentrado em vencimentos distantes.
Dinâmica: Menor urgência de rebalanceamento — posições têm tempo para se desenvolver.
Efeito: Mercado pode sustentar tendências sem pressão de liquidação por tempo.
Fórmula e interpretação prática
TEX = OI × Theta × 100. O TEX Cumulativo acumula o sangramento total ao longo dos strikes — uma curva descendente indica que o mercado está drenando valor continuamente dos compradores. O TEX Descoberto isola posições sem hedge natural, revelando o risco temporal real do sistema.
Aceleração próximo ao vencimento
O theta decai de forma não-linear — nas últimas 2 semanas antes do vencimento, o sangramento diário pode ser 2-3x maior. O TEX captura esse efeito através do campo de velocidade (sangramento R$/dia).
TEX vs GEX e VEX
Enquanto GEX define o regime de hedge e VEX mede o risco de volatilidade, o TEX revela a urgência temporal do sistema — um TEX alto + GEX positivo sugere mercado estável com compressão de prêmios acelerada.